出口大幅下降致业绩增长放缓,订单仍充足,未来增长有支撑。
   
1)分业务看,上半年公司模具业务增长18.55%,保持较快增长,毛利小幅下降1.15个百分点,预计主要跟模具产品结构有关。订单方面,上半年新签订单6.38亿元,yoy+44.02%,据此我们推测公司目前在手订单仍在20亿元以上,从而能够支撑公司未来收入持续较快增长;另外,冲压件业务营收同比下降16.44%,主要是受汽车产销下降及产品结构变化等影响所致。2)分区域看,上半年内销大增60.73%,出口下降55.05%,毛利率变动幅度分别为7.73/-13.50%,欧洲子公司扭亏为盈,经营改善明显(营收1.01亿元,yoy+174.53%;净利润29.26万元)。我们预计出口大降主要跟订单波动有关,根据上半年出口模具新签订单同比大增79%及欧洲子公司经营复苏来判断,预计未来出口仍将恢复至快速增长通道。
   
模具主业增长仍可持续,多元化发展以寻求新增长点。
   
1)公司持续推进模具制造标准化与专业化,从而缩短模具加工周期,提升生产效率,有利于提升公司订单承接能力,加快公司订单完成进度。另外,通过引进欧洲公司先进生产流程与管理模式提高模具品质,有利于进一步开发中高端客户(欧洲公司已承接部分高端项目),提升盈利水平。2)据测算,全球第三方汽车覆盖件模具市场规模超800亿元,市场空间巨大,同时,欧美主要汽车模具产业向中国等低成本国家转移。公司未来将推进在北美、印度建厂,以提升公司全球供货能力。我们认为,凭借拥有规模、技术、优质客户资源以及产品性价比优势,未来公司模具出口业务仍将会快速增长。3)公司可转债项目主要投资大型多工位级进模项目,达产后年收入可达4.36亿元,税后净利润可达4850万元,将为公司未来出口增长加码。4)上半年公司投资设立天津清研陆石投资管理有限公司并发起设立天津清启陆石股权投资中心,进一步挖掘好项目;同时,公司持续围绕航空航天、军工、新能源、智能制造、高端装备制造等高新技术领域和新兴行业,积极寻求合作项目,持续探索多元化战略布局。
   
这些将有利于分散公司经营风险,为未来长期发展寻求新的增长点。
   
调整盈利预测,维持“增持”评级。
   
综上分析,我们调整盈利预测:预计公司2016-18年EPS为0.22/0.29/0.40元/股,对应2016年PE为34倍,维持“增持”评级。汽车行业弱周期标的,在手订单充足,出口未来仍将快速增长,长期战略目标是成为配套齐全、技术实力雄厚、产业链完整的世界汽车模具产业新“旗舰”,建议持续关注。
   
风险提示:国内与出口模具业务增长低于预期;期间费用增长超预期;可转债项目投产进度低于预期;汇率风险。